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减额20亿元后中策橡胶冲刺上交所 “空间换时间”弥补资本化短板
2025-03-29

  2月7日,上交所网站信息数据显示,2025年第2次上市审核委员会审议会议将于2月13日召开,届时将审议中策橡胶的首发事项。

  中策橡胶于2022年11月启动IPO辅导,并于2023年1月递交招股书并获得受理。因IPO窗口在2023年年底开始慢慢地缩小,自2023年9月首轮问询到2024年6月中止更新财务报告,中策橡胶IPO事项推进较为缓慢,其并无二轮问询或上会消息更新。

  直至去年12月,中策橡胶更新招股书申报稿,并大幅调减募集资金计划,上会消息才不期而至。

  “空间换时间”的背后,中策橡胶虽仍保持内资轮胎“老大”地位,但因上市时间几乎为头部企业中最晚,资本化助力不足,正面临被“友商”奋起直追的现状。

  根据《中国橡胶》统计,以销售额计,内资轮胎行业前十企业中,排名第二的双星集团旗下青岛双星早在1996年便完成深交所IPO。3到6位的赛轮轮胎、玲珑轮胎、三角轮胎、双钱集团(华谊集团)也分别在2011年、2016年、2016年和1992年完成A股上市。

  此外,前十企业中最晚上市的为2020年IPO的森麒麟,而唯一未上市的前十企业为山东昊华轮胎。

  作为国内最大的轮胎行业老大,中策橡胶IPO不仅“姗姗来迟”,上市时间节点也并不理想。

  2022年,即中策橡胶启动IPO之年,全世界汽车行业受公共卫生事件影响面临景气度下滑。与此同时,地理政治学压力下,包括天然橡胶、煤焦油至炭黑等上游原材料价格暴涨,令轮胎企业在2022年遭遇“戴维斯双杀”。

  虽然在2023年之后,车市景气度恢复、大宗商品与汇率影响减轻,但就在2023年9月中策橡胶完成首轮问询后,欧美国家启动了针对泰国出口的橡胶轮胎的“双反调查”。

  彼时,中策橡胶约三成以上收入来自海外,而除出口贸易外,海外生产基地仅泰国一处。

  然而截至目前,虽然印尼一期工厂已经于2024年12月开始投产,但墨西哥要到2025年底才可投产,而届时关税大棒如何袭来尚未知。

  除基本面的不确定性之外,自2023年9月IPO放行速度放缓,至2024年上半年上市新规大幅调整,均对中策橡胶IPO之路形成了障碍。此外,招股书显示其IPO筹备期间也多次分红,某些特定的程度引发舆论讨论。

  2024年9月以来,A股市场明显回暖。但IPO节奏仍在较低档位,以呵护市场流动性。疑似为快速推进IPO,中策橡胶在近期进行了调整。

  2024年12月9日,中策橡胶更新招股说明书,其中约28.5亿元的补充流动资金项目被取消。与此同时,IPO项目增设8.5亿元泰国增资建设高性能子午胎项目,募资金额则由70亿元减少至48.5亿元。

  中策橡胶为国内最早从事轮胎制造的企业之一,其前身为1958年建立的杭州海潮橡胶厂。1970年开始,橡胶厂向轮胎行业延伸触角;1992年,橡胶厂与港资企业中策投资合资成立杭州中策橡胶(股份)有限公司,并慢慢地发展至国内首屈一指的轮胎企业。

  招股书显示,中策橡胶2021年至2023年主要经营业务收入分别是304.8亿元、317.6亿元、351.2亿元;同期归属股东净利润分别为13.75亿元、12.25亿元、26.38亿元。2024年上半年,公司分别实现营业收入、归属股东净利润184.6亿元和25.4亿元,盈利回升态势明显。

  2024年,青岛双星集团收购并控股韩国轮胎企业锦湖轮胎,一举将公司行业规模提至内资轮胎企业第二。包括赛轮、森麒麟等后起之秀,依靠上市资本化优势积极布局,也在整体挑战中策橡胶的行业地位。

  一旦完成,青岛双星有望成为继赛轮、玲珑之后,A股市场最大的并表单体轮胎企业之一。根据《中国橡胶》统计,2022年双星集团轮胎出售的收益为71.5亿元。但在2023年集团完成收购锦湖轮胎并入报表之后,2023年双星集团轮胎出售的收益达到266亿元,超越赛轮集团的255亿元,仅次于中策橡胶的343.11亿元。

  目前,上市公司森麒麟、玲珑轮胎、赛轮轮胎等分别在泰国、塞尔维亚、越南等国进行产能投资,在海外设立生产基地,既有利于缩短原材料运输时间、压低成本,又可以规避部分国家对华贸易保护政策的不利影响。

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